Китайский гигант быстрой моды Shein во вторник после долгого и трудного пути вышел на Гонконгскую фондовую биржу. Сделка, завершившаяся оценкой компании примерно в 26.500 миллиарда долларов (около 22.850 миллиарда евро), стала значительным ударом по ожиданиям, которые компания вызывала в период своего расцвета. Это очень далеко от оценки почти в 100.000 миллиардов долларов, достигнутой в 2022 году, когда рынок все еще считал ее главным игроком, изменившим текстильную отрасль.
Первичное публичное размещение акций (IPO), включающее размещение примерно 280 миллионов акций по цене 48,56 гонконгских долларов (5,35 евро) за акцию, позволит Shein привлечь около 1.500 миллиарда евро. Однако дебют состоится в непростое время: компания сталкивается с таможенными пошлинами на двух своих основных рынках, всё более жёсткой конкуренцией и результатами, которые уже демонстрируют признаки замедления. Тем не менее, фирма, основанная Крисом Сю в 2012 году, остаётся одним из важнейших игроков в глобальном секторе электронной коммерции в сфере моды.
Оценка стоимости компании резко упала на 73%.
Итоговая сумма сделки оказалась значительно ниже оценки в 98.200 миллиарда долларов, достигнутой компанией Shein после раунда финансирования в 2022 году. Падение оценки на 73% отражает меняющуюся ситуацию в компании, где наблюдается стагнация выручки и сокращение маржи. Согласно проспекту эмиссии, компания привлечет около 1.800 миллиарда долларов валовых средств, хотя после вычета расходов чистая сумма составит около 1.455 миллиарда евро.
Консалтинговая фирма Moby назвала эту операцию «слишком малой и слишком запоздалой», а веб-сайт 36Kr предполагает, что Shein использует эту стратегию выхода, чтобы предотвратить выкуп акций основными инвесторами, что поставило бы под угрозу ее ликвидность. Компенсация этим стратегическим инвесторам — один из самых поразительных аспектов: компания может выплатить до 3.500 миллиардов долларов акциями и наличными в качестве компенсации за падение оценки, что практически вдвое превышает сумму, которую она рассчитывает привлечь на фондовом рынке.
Сложная ситуация в Соединенных Штатах и Европе.
Компания Shein сталкивается со сложной ситуацией на двух своих основных рынках. На Соединенные Штаты приходится 24% ее выручки, а на Европу — 35%, но в обоих регионах были отменены льготы по тарифам для посылок низкой стоимости, которые годами поддерживали ее бизнес-модель. В США выручка уже упала на 14% в первом квартале , и компания предупредила, что переложит дополнительные расходы на клиентов. В Европе введение платы в размере 3 евро за заказ с 1 июля увеличило операционные расходы, и Shein ожидает «негативного краткосрочного влияния» на свои продажи.
Давление на маржу очевидно: чистая прибыль в процентах от продаж упала с 8,7% до 4,9% в 2025 году, что обусловлено ростом логистических и рекламных расходов. Конкуренция со стороны Temu и традиционных гигантов, таких как Inditex, неумолима, а война на Ближнем Востоке привела к росту транспортных издержек. Аналитик IG Аксель Рудольф так описывает ситуацию: «замедление роста, давление на маржу, рост логистических издержек, тарифы, ужесточение регулирования и постоянно растущая конкуренция».
Гигант, который продолжает доминировать, несмотря ни на что.
Несмотря на трудности, Shein сохраняет значительные позиции в отрасли. По данным консалтинговой фирмы CIC, это третья по величине компания в мире в сфере моды с долей рынка в 1,9%, уступающая только Nike (3%) и Inditex (2,5%). Ее модель производства по требованию, известная как LATR , позволяет запускать партии от 100 до 200 единиц и пополнять запасы успешных товаров всего за пять дней, снижая риск перепроизводства и обеспечивая беспрецедентную гибкость.
Компания может похвастаться 273 миллионами активных пользователей и работает на 160 рынках. Основным источником дохода является Европа, на которую приходится 32% продаж, за ней следуют США с 22%. В Shein работает более 17 700 человек, 80% из которых находятся в Китае , а в каталоге компании представлено более двух миллионов товаров, ежедневно добавляется 4.700 новых продуктов. Компания также начала диверсифицировать свою деятельность в области товаров для дома, косметики и аксессуаров, а также совершила приобретения, такие как американская компания Everlane, чтобы увеличить среднюю стоимость покупки.
Судебные разбирательства и юридические риски
В проспекте IPO также указано, что компания Shein столкнулась с рядом судебных и регуляторных разбирательств, которые, в случае их завершения, могут обойтись ей примерно в 3.800 миллиарда евро. Эти дела варьируются от продажи секс-кукол, похожих на детей, во Франции до исков, касающихся прав потребителей, экологической отчетности и защиты данных. Компания также признает свою сильную зависимость от инфлюенсеров, чье поведение может негативно повлиять на ее репутацию и способность привлекать клиентов.
Ещё один выявленный риск — потенциальная компенсация инвесторам, участвовавшим в предыдущих раундах финансирования. Такие фонды, как General Atlantic, Tiger Capital, Boyu и Tencent, выделили 383 миллиона долларов для приобретения 22% предлагаемых акций, но Shein, возможно, придётся выплатить им ещё до 3.500 миллиардов долларов из-за снижения оценки компании. Эта сумма, почти вдвое превышающая привлечённую, ставит под сомнение непосредственную прибыльность размещения акций для компании.
Перспективы на будущее и вызовы
Компания Shein выходит на биржу с намерением использовать привлеченные средства для совершенствования своих технологий и глобального расширения. Компания стремится превратиться в сервисную платформу для других брендов, подобную Amazon Web Services в индустрии моды, предлагая свою цепочку поставок и сеть из 7.500 поставщиков. Цель – стать ведущим поставщиком в отрасли , хотя власти США временно заблокировали приобретение Everlane из-за соображений национальной безопасности.
Последние результаты не внушают оптимизма: в первом квартале 2026 года Shein зафиксировала убыток в размере 99 миллионов долларов по сравнению с прибылью в 395 миллионов долларов за аналогичный период предыдущего года. Продажи выросли всего на 1,1% , достигнув 9.052 миллиарда долларов, а чистая прибыль за 2025 год упала на 40% до 2.064 миллиарда долларов. Несмотря на это, компания по-прежнему уверена, что онлайн-рынок моды продолжит расти и к 2030 году достигнет 792.000 миллиардов долларов, когда почти 40% продаж будут осуществляться онлайн.
IPO компании Shein в Гонконге знаменует собой важную веху в ее истории, но также оставляет множество вопросов без ответа. Окончательная оценка, на 73% ниже, чем в 2022 году, отражает скептицизм рынка по отношению к бизнес-модели, сталкивающейся с тарифами, жесткой конкуренцией и все более строгим регулированием. Компании необходимо будет продемонстрировать, что она может поддерживать свой рост и улучшать свою рентабельность в условиях, гораздо менее благоприятных, чем те, которые были созданы пандемией. При общей сумме привлеченных средств всего в 1.500 миллиарда евро и многомиллионных выплатах инвесторам, дебют Shein на фондовом рынке — это не просто отправная точка; это испытание огнем для гиганта, который больше не кажется непобедимым.
